宇树IPOv:s{智元借壳} 人形|机器人的上市竞速与生死牌桌
凤凰资讯  发布时间:2025-07-24 17:37:03   

作者|石韬

2025年7月17日,中国移动1.24亿元人形机器人采购订单落地,智元机器人与宇树科技分食蛋糕。这场国内迄今最大规模的单笔订单,将两家头部企业推向台前——前者拟通过21亿元收购上纬新材曲线上市,市值暴涨330%;后者启动科创板IPO辅导,以"硬科技"标签冲击资本市场。在人形机器人产业化临界点,两种资本路径的博弈,正折射出行业分化的生存法则。

资本路径分野:IPO耐心与借壳激进

7月18日,中国证监会官网披露,宇树科技已开启上市辅导,中信证券担任保荐机构,计划2025年10月提交申报文件。这家成立9年的企业,以四足机器人全球60%市占率(GGII数据)和连续五年盈利的业绩(2024年营收超10亿元),成为科创板"硬科技"标准的典型样本。其C轮融资由中国移动、腾讯、阿里联合领投,估值达120亿元,资金主要投向人形机器人产线扩建(临港工厂年产能规划5万台)和灵巧手研发。

科创板对硬科技企业的倾斜为宇树提供了土壤:"预期盈利+技术双达标,宇树IPO是水到渠成。"一位接近中信证券的投行人士表示。

与之相对,成立仅29个月的智元机器人选择"曲线上市"。7月8日,其通过"协议转让+要约收购"以21亿元拿下上纬新材66.99%股权,后者复牌后连续8个交易日涨停,市值从31亿元飙升至94亿元。这场收购被业内称为"教科书级资本运作":通过原控股股东放弃表决权,智元仅以29.99%持股便锁定控制权,规避全面要约义务。

"智元借壳是加速IPO的优选路径。"分析人士称,科创板存在"预计市值≥40亿元+营收≥3亿元"的第五套标准。借壳可以快速对接资本市场,但需面对监管拷问——上纬新材主营风电材料,与机器人整机制造的协同性被质疑,且智元成立未满3年,短期内无法注入资产。

资源争夺战:融资、场景与政策的三维博弈

宇树科技的融资路径凸显"稳健性":C轮融资中,产业资本占比超60%,中国移动既是投资方也是客户(此次中标4605万元小尺寸机器人订单),形成"资本+场景"闭环。其四足机器人Go1累计出货超5万台,消费级市场的稳定现金流支撑研发投入。

智元则依赖"互联网+制造"资本矩阵:腾讯、京东、比亚迪等9轮融资后估值达150亿元。为破解资金压力,其通过收购获得上纬新材14.94亿元营收的现金流,同时计划以增发股票募集12亿元用于机器人产线。

中移动订单的分拆也揭示了场景差异:智元7800万元拿下全尺寸机器人标包,主攻工业巡检(如5G基站维护),其灵犀X2-N搭载上纬新材可回收树脂,自重降至70kg(行业平均90kg);宇树4605万元订单聚焦小尺寸机器人及灵巧手,适配实验室教学与商业展演,同济大学826万元采购其H1机器人用于算法训练。

"工业场景是当前唯一能验证商业化的战场。"分析指出,智元绑定富临精工建设搬运产线,宇树中标中移动机房巡检项目,均指向2025年工业机器人渗透率突破15%的行业预期(高工机器人数据)。

行业洗牌:70%市占率下的生存游戏

市场集中度的马太效应

宇树在四足机器人领域的垄断地位,折射出行业头部化趋势。IT桔子数据显示,2025年具身智能融资230亿元中,73%流向宇树、智元等5家企业,中小企业陷入"融资-研发-量产"死循环。例如,松延动力虽完成A+轮融资,但单台成本仍高达25万元,难以打开市场。

资本虹吸与技术壁垒

头部企业通过"融资-降价-订单"正循环巩固优势:宇树G1售价较2023年H1原型机下降62%,推动工业场景订单增长210%;特斯拉Optimus目标2万美元成本(当前9.9万美元),计划2026年量产5万台,进一步挤压国产厂商空间。

"2028年将出现首批淘汰潮。"中金证券研报预测,当单台成本降至15万元以下,缺乏核心技术的组装型企业将被出清,仅剩具备电机、减速器自研能力的头部玩家。

终局研判:成本竞赛与场景渗透的赛跑

核心指标的生死线

成本控制:

宇树G1通过电机、减速器自研,硬件成本较智元灵犀X2低40%,但距特斯拉2万美元目标仍有差距。

场景渗透率:

工业场景当前不足15%,家庭服务场景需突破20万元价格临界点(优必选WalkerX当前售价48万元)。

分析师展望

摩根士丹利认为,2025-2027年是"广积粮"窗口期,企业需在成本(降50%)与可靠性(MTBF≥1000小时)上达标。达晨财智王宇浩警示:"若2027年工业渗透率未达30%,行业将出现现金流断裂潮。"

结语:

宇树与智元的资本竞速,本质是"技术深耕"与"资本杠杆"的路径选择。当特斯拉Optimus量产倒计时,中国企业既要突破"减速器-电机-传感器"卡脖子环节,又需在资本游戏中保持清醒——毕竟,机器人的终极战场从来不是股市,而是工厂车间与家庭客厅的真实需求。

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(原标题:宇树IPOvs智元借壳: 人形机器人的上市竞速与生死牌桌)
来源:凤凰资讯  作者:世意  编辑:柳韦伶
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