今年以来，自由现金流策略凭借"真金白银"的盈利韧性火出圈，成为A股价值投资新标杆。展望后市，低利率环境或将延续，叠加政策鼓励分红落地，自由现金流策略有望持续获益，成为投资者底仓投资新选择。

相关ETF方面，同标的指数规模最大的自由现金流ETF（159201）已连续10个交易日获得资金净流入达2.66亿元，自由现金流ETF规模再创新高，再一次证明其市场认可度。（数据来源：Wind，截至2025/7/22）

一、解码自由现金流：为何是企业价值的"试金石"？

自由现金流（FreeCashFlow,FCF）是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可用于分配给股东和债权人的现金，是衡量企业财务健康状况的关键指标之一。现金流财务操控的空间远小于净利润，能够较为真实地反映出企业的经营质量。

自由现金流是企业生存发展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源。以美股为代表的成熟市场，长期奖励自由现金流充裕的公司。该类型的公司往往能够以可持续的低投入经营模式换取优秀的现金流支配能力，并最终大都将现金流转化为了高利润分配股东比例，在全球市场均得以验证。

长期来看，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高自由现金流资产的配置需求也将不断加大。

二、指数独立性高：用“自由现金流”筛出优质资产

以国证自由现金流指数为例，其行业分布以家用电器（18.1%）、汽车（15.7%）、有色金属（13%）、电力设备（11.5%）和石油石化（9.8%）为主，相较于中证红利、红利低波指数而言行业分布更为均衡。指数编制时剔除了国证行业分类标准下属于金融或房地产行业的证券，与中证红利、红利低波等策略指数的成份股有较大的区分度。

自基日以来（2012年12月31日）至2025年6月30日，国证自由现金流全收益指数年化收益率超17%，显著超越中证红利指数的11%。自2019年起连续6年实现年度正收益，即便在2021-2024年震荡市中仍保持强势。

（数据来源：Wind，2012.12.31至2025.6.30，以上指数业绩计算均采用全收益指数（考虑了分红再投资收益的影响）。国证自由现金流指数基日为2012.12.31，深圳证券信息有限公司于2024.8.15对指数进行修订，自基日以来完整会计年度涨跌幅为:-3.03%、56.78%、16.71%、-1.74%、3206%、-14.73%、17.69%、13.05%、49.15%、5.95%、28.92%、32.44%。年化涨跌幅计算公式为[(1+区间涨跌幅)^(250/交易日天数)-1]*100%。指数的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。）

三、行业聚焦：利好不断，重仓行业未来可期

（1）家用电器：以旧换新政策激活消费潜力

今年年初，相关部门发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，从加力推进设备更新、扩围支持消费品以旧换新和加快提升回收循环利用水平等多举措出发激活消费潜力。其中，以旧换新政策通过直接补贴与品类扩容双重手段有效刺激消费需求，形成“政策补贴→需求释放→龙头盈利改善”的清晰传导链条。以美的集团为例，作为国证自由现金流指数第一大权重股，通过“政策补贴+渠道下沉”双轮驱动，2025年Q1空调品类线下销量同比增长23%，其中节能变频机型占比提升至78%。公司依托全球化供应链布局，将政策红利转化为盈利韧性。美的集团2024年企业自由现金流为440.12亿元，是行业平均水平的18.5倍（家电行业2024年FCFF均值为23.83亿元）。（个股仅作为展示，不作为推荐）

2、汽车：上半年交出亮眼成绩单

今年上半年，我国汽车工业产销量首次双双突破1500万辆，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。我国汽车总体出口308.3万辆，同比增长10.4%，其中新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2%。目前，汽车板块整体单边下行趋势已释放较多悲观预期，从板块估值来讲，总体相对便宜，后市边际改善可能性较大。

3、有色金属：充分受益于反内卷政策

当前，各行业正在积极落实“反内卷”政策，工信部表示钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，着力调结构、优供给、淘汰落后产能。目前，有色金属冶炼产能过剩且利润率低。以我国铜冶炼为例，当前产能过剩，反内卷政策可通过优化资源配置，提升产业链整体效率，铜冶炼加工费有望修复，提高企业利润率。

4、电力设备：万亿基建带动产业链发展

雅鲁藏布江1.2万亿水电工程启动，叠加政策端“反内卷”供给优化导向，电力设备等产业链有望直接提振固投增速，相关个股当前估值偏低，有望在未来十年建设周期中持续受益。

5、石油石化：能源安全战略护航

能源安全战略为石油石化行业提供了坚实的政策支撑，从产能保障、成本控制到盈利稳定性形成全链条护航。在“能源安全战略”政策护航下，中国海油获勘探开发优先权，2025年海外新项目（圭亚那Yellowtail、巴西）贡献增量激增。此外，公司将2025-2027年股息支付率提升至不低于45%，按2025年预期油价70-80美元/桶测算，现金流覆盖倍数达2.3倍。

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（1）同标的指数规模最大（2）跟踪指数连续6年正收益（3）最低费率一档

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