亨通股份战略发展,双主业协同驱动业绩高增
亨通股份是一家以生物兽药、饲料添加剂、电解铜箔及热电联产为主营业务的多元化企业。截至2025年第一季度末,公司总资产46.57亿元,净资产34.88亿元,2025年第一季度实现营业收入3.82亿元,同比大幅增长86.36%,归母净利润0.7亿元,同比增长10.96%。业绩高增的核心驱动来自铜箔业务快速放量,该业务2024年贡献收入6.83亿元,占总营收比重51%,已成为公司战略转型的核心支柱。
新能源汽车与AI革命驱动下的铜箔产业
电解铜箔依应用场景划分为电子铜箔与锂电铜箔两大核心品类,共同构成集成电路、新能源等支柱产业的底层支撑。铜箔产业链上游包括电解铜、硫酸等原材料,以及磁控溅射等设备,原料成本与设备精度直接影响中游生产。铜箔分为电解铜箔和压延铜箔,其中电解铜箔分为锂电、电子电路两类,而锂电铜箔向极薄化发展,用于动力电池、储能等领域,近年复合铜箔等新工艺也在加速产业化;电子电路铜箔用于PCB、通信及汽车电子;压延铜箔则用于柔性电路、IC封装等高端场景。
产能持续推进,自主研发高附加值产品
产能建设上,德阳基地电解铜箔项目一期已于2023年投产,目前具备6μm及4.5μm极薄铜箔量产能力,掌握3.5μm铜箔制备技术,正在开展下游客户验证。通过自主研发,公司突破高温延伸铜箔(HTE)、低轮廓铜箔(LP)等高附加值产品技术,并完成市场认证,形成覆盖动力电池、储能等场景的高端产品矩阵。
投资建议
我们预计2025—2027年公司归母净利润分别为2.68/3.35/4.21亿元,对应PE分别为32/25/20倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:产能建设不及预期;电解铜箔行业竞争加剧;下游市场需求不及预期。
“积极管理你的核心业务,这真是一剂难吃的药。我们有很多艰苦的工作要做。”墨菲表示,虽然底特律汽车制造商需要重新思考在中国的经营方式,但美国电动汽车领导者特斯拉的情况略有不同,与传统的底特律汽车制造商相比,特斯拉在电动汽车零部件方面拥有大约1.7万美元的成本优势,这有助于该公司在中国市场的发展,使其有“更大的发展空间”。(汪品植)