颜霞英

反内卷的行情能持续吗？2025年7月份以来，整个市场以“反内卷”为主题，成为推动市场上涨的新引擎。其中，光伏产业链从7月7日起率先启动上涨，多晶硅及上下游相关环节均“雨露均沾”，出现明显的上涨态势。

紧接着，锂电池产业链中的锂矿、锂盐等相关资产也开始上涨，稀土等板块同样在7月初的一周内陆续启动行情。此后，以“反内卷”为主题的行情进一步扩散，玻璃、煤炭、钢铁（包括普通钢、特种钢）、有色金属、小金属等板块普遍大幅上涨。这些行业之间的关联度并不高，却共享着“反内卷”这一共同的大背景。

“反内卷”其实是2025年国家经济政策的主基调，这一基调在年初就已确定。7月份以来，政策在具体行业中逐步落地：7月初，工信部组织光伏行业14家龙头企业召开以“反内卷”为主题的座谈会，参会企业纷纷承诺削减产能、停止计划扩张项目、淘汰落后产能，受此影响，光伏硅料价格大幅上涨。截至7月22日，多晶硅价格自6月26日以来不到一个月的时间里，累计涨幅接近50%。

锂电池上游的电池级碳酸锂，其期货市场主力合约价格在不到一个月的时间里累计涨幅也超过20%；焦煤价格从6月初到7月22日的一个多月内累计涨幅近40%；玻璃、纯碱、电解铝、普通钢材（如螺纹钢）等商品价格均出现大幅上涨。

商品价格的上涨传导至资本市场，相关行业的股票价格及行业指数随之上涨，进而推动大盘指数大幅走高。7月22日，上证综指、深证成指和创业板指均创下2025年以来的年度新高。

问题来了，当下这场波澜壮阔的“反内卷”行情能否持续？自7月7日行情启动以来，市场始终存在不少质疑声。

从行业供求的实际情况来看，相关产业并未出现供不应求的现象，因此很多人认为价格上涨难以持续。但即便如此，“反内卷”行情在资本市场仍持续升温、一浪高过一浪。

其实，若仅从商品供求角度，确实无法解释多晶硅、电池级碳酸锂、焦煤、焦炭等价格的上涨，这一现象更需结合国家战略层面来理解——“反内卷”已成为下半年经济的重要战略选择。

理解这一点，是把握当前行情及展望后续走势的关键。关于行情能否持续，可从以下几个角度观察：

第一，商品价格的走势。资本市场中相关资源股等资产的上涨，根源在于商品价格的持续大幅上涨。若这些商品价格能延续“困境反转”的态势，继续反弹上涨，那么“反内卷”行情有望在资本市场持续演绎。

第二，从10年周期来看，多晶硅、电池级碳酸锂、稀土、煤炭（焦煤、动力煤）等商品价格仍处于相对低位，此前价格普遍下跌40%-60%，当前20%-30%的反弹幅度并不算大。因此，商品价格能否持续反弹，是“反内卷”行情能否延续的核心看点。

第二，短期涨幅的合理性。即便商品价格持续反弹，若相关资产短期涨幅过高，也可能面临调整需求。若主线板块从底部累计上涨30%-50%，不排除会出现短线调整。因此，需关注短线相关赛道及概念的涨幅是否过大。

第三，大盘的整体环境。所有投资都离不开市场的系统性环境，“倾巢之下，安有完卵”。当前“反内卷”行情的演绎，是在牛市氛围中进行的，相关概念和逻辑能够得到市场认可。但若市场因外部不确定性因素出现调整，“反内卷”相关资产也可能迎来阶段性调整。

以上几点，是关注“反内卷”行情的投资者需要密切留意的。